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  等待春暖花开市场表现:年初至今,家具板块(申万分类)累计跌幅43.38%,其中,大幅下跌集中在单三季度,11月2日指数点位较6月初下跌41.7%。

  业绩总结:2018Q1-3,29家家居公司合计实现营业收入692.35亿元,同比增长22.5%;实现归母净利润64.79亿元,同比增长10.3%。分季度看,2018Q1/Q2/Q3家居板块营收增速分别为27.2%/21.4%/20.5%,归母净利润增速分别为-3.9%/11%/16.2%,3季度收入增速下滑趋缓,利润端较Q2进一步恢复。

造纸印刷包装:包装拐点已现

  1)定制板块:整体盈利好于收入,Q3单季度营收增速出现分化,高基数、地产与客流分化影响并存。零售端一二线城市步入存量房竞争市场;渠道端流量入口多样化,龙头企业保持渠道下沉步伐。

  2)软体板块:整体业绩明显回暖,利润修复逻辑如期兑现,行业格局蓄势整合。短期看成本端压力释放+外部汇率贬值利好提供丰富利润弹性,长期看软体家居受精装房影响较小,未来拓品类/拓渠道逻辑较为顺畅。

  3)成品板块:龙头企业收入利润均向好,行业格局清晰,部分标的渠道红利待释放,建议关注成品家居价格带及渠道下沉带动的业绩放量。

  4)工装板块:三季度收入逆势高增长,大市场孕育大龙头。主流工装企业绩优于家居行业整体表现,同时规模效应带动盈利能力提升,利润增速高于收入增速。我们认为家居市场份额向工程渠道转移,大市场有望孕育大龙头,建议关注客户结构优异,具备客户粘性的工装家居企业。

  包装印刷板块:拐点已现,关注龙头市场表现:年初至今,申万二级子版块包装印刷板块累计下跌43.12%,虽经2月反弹和后续盘整,板块指数自6月起再度大幅下滑。

  业绩总结:2018Q1-3,包装印刷板块合计实现营业收入658亿元,同比增长17.1%;实现归母净利润57亿元,同比增长7.9%。分季度来看,2018Q1/Q2/Q3包装板块营收增速分别为22.5%/10.6%/13.2%,归母净利润增速分别为-5.7%/22.3%/4.5%,3季度收入增速环比恢复,利润端较Q2增速减缓。

  盈利能力拐点已现,大包装时代将临。包装行业下游客户呈现多极化趋势,烟酒、消费电子、化妆品、医药包装等正逐步构筑高端包装需求来源。纸包装行业格局分散,相较发达国家市场而言,我国纸包装市场集中度提升大势所趋。此外,上游原材料利空因素的逐步平滑有望为包装行业带来盈利拐点驱动力。推荐高端包装龙头裕同科技,大包装+大健康双轮驱动龙头劲嘉股份(002191,股吧)。

  造纸板块:关注生活用纸成本拐点市场表现:年初至今,申万二级子版块造纸板块累计下跌34.76%,大盘低迷及造纸业周期红利边际下行是造纸板块市场表现承压的核心原因。